脱水回顾：
今日内容：
(资料图片)
Ⅰ
供需趋紧大势所趋！电解铝行业进入上行周期？
铝和铝合金是当前用途十分广泛、最经济适用的材料之一。电解铝行业作为国内供给侧改革的重点行业，供需结构改善下，铝企利润可期。
需求端，汽车领域新能源渗透率的提高以及车身轻量化的发展趋势拉动铝需求迅速增长。随着新能源汽车产业已进入平稳增长周期，预计2025年新能源汽车领域耗铝量约475万吨，2030年超过1000万吨。光伏领域，铝边框属于光伏不可或缺的辅材，跟随光伏装机需求持续成长，预计2025年耗铝量约为287万吨。与此同时，铝材凭借自身优良的性能，在风电领域的结构设施如桨叶、塔架和连接座中也开始逐渐崭露头角，预计2025年风电领域带动铝需求量134万吨。另外，铝合金是机器人外壳的主要金属，一些著名的轻型机器人手臂，如UR和KUKA，都由低成本的铝合金材料制成，在降低自身重量的同时，提升了系统的动态稳定性。
供给侧来看，根据国际铝业的统计口径，2022年全球铝供给量为6846万吨，中国的原铝生产量为4043万吨，在全球占比达到59.06%，相较于2012年上升11%。由于我国原铝供给端存在明显的约束，因此我国电解铝存在约4467万吨/年的合规产能“天花板”。而剩余产能因电力能耗受限等因素，补齐可能性较低。海外方面，欧洲地区电解铝受能源危机影响扩大减产，经不完全统计，2022-2023年海外减产产能达到158.1万吨。由于双碳政策与能源问题，进一步减产的可能性较大，未来海外限产停产会是大势所趋。
在不计算机器人远期需求空间的情况下对供需进行盈亏平衡测算，机构认为电解铝行业2023-2025年供给缺口日益扩大的趋势基本确定。2023年铝供需基本处于弱平衡状态，但由于新能源需求增加较快，海外扩产速度较慢，形成产能紧缺窗口期，测算到2025年供需缺口将达到306万吨。
铝价方面，其波动对供需的反应较为强烈。对标2021年一季度的电解铝紧平衡状态，2025年供给缺口达到306万吨，超过2021年193万吨的供给缺口，预计2025年铝价将超过2021年铝价水平，上调空间至少达到23000元/吨。基于铝的轻量化和高强度重量比等高性能，应用场景进一步扩展的可能性大，机器人轻量化放量将进一步维持铝需求增速，为铝价上涨周期带来较强的底部支撑效应。
库存分析，据SMM数据库显示，自2022年12月底国内分地区电解铝社会库存持续大增，并于2023年3月2日触及2020年4月27日以来新高至126.9万吨后拐头向下，下降趋势开启。截止到4月底，相较于最高点库存下降41.6万吨，降幅38.24%。电解铝目前已呈现去库趋势，自进入二季度以来电解铝库存进入季节性降库阶段，整体库存表现向好。
综上，在供给缺口扩大趋势基本确定，库存处于近年来历史低位情况下，电解铝行业有望进入上行周期，打开盈利空间。国内竞争个来看，电解铝企业集中度较高，或形成强者恒强的局面。上市公司中，天山铝业一体化布局成本优势突出，公司在资源和能源富集的区域兴建产业基地，形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、电池铝箔研发制造的上下游一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局。云铝股份是高弹性绿电铝龙头，水电铝一体化优势明显。另外，中国铝业收购云铝19%股权优化布局，拥有国企改革叠加“中特估”主线逻辑。
Ⅱ
扩充产能的输送带龙头，医养结合寻找新增长极！
双箭股份：公司是一家专业生产输送带，平胶带及胶管系列产品的管带行业骨干企业。公司主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售。产品广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等需要物料输送的行业。公司多项产品获得国家知识产权局发明和实用新型专利。公司具有一流的生产、检测设备，完善的质量保证体系。
标签：输送带行业龙头、扩充产能、研发投入、医养结合
看点一：输送带行业龙头
公司主要从事橡胶输送带的生产和销售，为国内重质输送带龙头企业，根据营收排名全行业第一，产品按骨架材料可分为聚酯帆布芯输送带、尼龙帆布芯输送带、整芯输送带等，同时可根据客户需要定制具有耐高温、耐磨、耐酸碱、阻燃等特殊性能的输送带产品。
研报菌简评：公司专注于重质橡胶输送带的生产及销售，经多年发展产品品类齐全，可满足不同应用场景及需求。
看点二：扩充产能
公司不断扩充输送带产品产能，从2019年4750万平方米扩张到2022年7500万平方米，目前公司输送带总产能9000万平方米。2023年，台升智能“天台智能制造生产基地项目”年产6000万平方米募投项目开始逐渐投产，预计输送带产能不断提高，未来总产能有望达到1.5亿平方米。
研报菌简评：公司产能利用率较为稳定，2019-2022年输送带整体产能利用率分别为93.54%、95.39%、96.73%、96.46%。
看点三：研发投入
公司重视研发投入，研发支出不断增加，费用率不断提升，2022年研发投入总计7621.75万元，研发费用率3.26%。截至2022年12月31日在输送带方面已取得120专利，技术中心拥有配套齐全的物理性能测试、化学性能分析、机械性能测试等实验室，能够对产品原材料和产成品进行机械性能和化学指标的全面检测。
研报菌简评：2017年公司技术研发中心被评选为中国橡胶行业节能环保输送带技术中心，是输送带领域首批被认定的技术中心之一。
看点四：医养结合
公司开设养老服务板块，稳步推进养老健康产业发展，继续积极探索“医养”结合之路。直接全资持股拥有全资子公司桐乡和济颐养院有限公司，“桐乡和济梧桐护理院有限公司”、“苏州红日养老院有限公司”、“桐乡和济洲泉护理院有限公司”、“苏州韶华护理院管理有限公司”等几家间接全资子公司。
研报菌简评：养老院作为养老服务板块重要一环，面临重大供需缺口，随着我国老龄化现象日益严重，养老服务行业未来市场发展广阔。
看点五：应用广泛
公司产品具备抗拉强度高、伸长率小等优良品质，可广泛用于高强度、长距离、大运量运输，输送带下游主要应用于煤炭、港口、电力、冶金等行业，输送带对比卡车运输具有环保、节能等优势。输送带处于产业链中游，上游原材料主要包括橡胶与炭黑、金属复合制品等，其中橡胶和炭黑占比最大。
研报菌简评：随着压延挤出工艺得到更多的推广应用，使用更为环保的TPU等材料和能够实现精密输送的轻型输送带市场占有率不断扩大，产品质量也得到较大提升。
参考资料：
1、20230621-浙商证券-有色金属行业深度报告：供需趋紧下电解铝行业进入上行周期
2、20230624-海通国际-双箭股份-002381：国内输送带龙头企业，产能扩张发挥规模优势
【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投黄波编辑整理(登记编号：A0740620120007）
标签：
